AG体育东莞证券：瑞丰光电背光照明双轮趋动 地位提升

　　AG体育为解决公司高速发展的产能瓶颈，公司拟用1.83亿元自有资金投资公司主营业务SMDLED扩产项目，预计2014年达产后，公司中大尺寸LCD背光源LED年产能为1904KK、照明LED产品年产能为8388KK、汽车电子及其它产品年产能为2004KK，总产能为扩产项目实施前的2.8倍。

　　背光照明双轮趋动。上半年，公司实现营业收入为2.94亿元，同比增长67.01%；净利润为0.26亿元，同比增长31.61%。背光方面，受益于LED液晶电视的普及和大尺寸电视的比例不断提升，上半年中大尺寸背光源LED产品的销售额为1.35亿元，同比增长112.55%。

　　照明方面，随着商业照明的爆发和室内照明的启动，下游应用需求强劲，上半年照明LED产品的销售额为1.37亿元，同比增长49.23%。此外，公司成立了小尺寸背光事业部，上半年实现销售0.11亿元。

　　加速产能扩张，突破发展瓶颈。公司募投项目生产设备投资已全部实施完毕，实现中大尺寸背光源LED年产能1400KK，照明LED产品年产能2470KK。为解决公司高速发展的产能瓶颈，公司拟用1.83亿元自有资金投资公司主营业务SMDLED扩产项目，预计2014年达产后，公司中大尺寸LCD背光源LED年产能为1904KK、照明LED产品年产能为8388KK、汽车电子及其它产品年产能为2004KK，总产能为扩产项目实施前的2.8倍。

　　合资打通上下游，提升产业地位。公司拟与TCL[微博]及台湾璨圆旗下子公司裕星企业成立合资公司，从而突破TCL供应链。这样的结合，反映了公司技术实力已接近台湾同业，更高的性价比和客户响应速度加速LED产业转移。与上下游的强强联合，公司通过与强势厂商的合作取得联盟效应AG体育，加强了自身产业链地位，成为产业转移进程主要受益标的。

　　公司未来几年成长路径清晰，背光、照明和车灯业务渐次进入放量期。背光方面，产业上下游布局和进口替代趋势推动业务持续成长，公司在中大尺寸领域占据龙头地位AG体育，小尺寸也有望成为重要的增长点AG体育。照明方面，巨大的市场空间已经打开，公司通过与大客户绑定的战略完成市场占位，未来营收规模有望加速增长。汽车车灯方面，公司已布局较长时间，有望于2015年开始贡献业绩。预计公司2013-2014年EPS分别为0.35和0.49元，当前股价对应市盈率分别为42、30倍，维持“谨慎推荐”评级。

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